4137麗豐-KY(2019.06.09)

之前在講羅麗芬跟佐登時，當下也有考慮麗豐...不過當下覺得股價200多，感覺一般人買起來壓力太大，還是別提好了
昨天有人私訊問到麗豐，我想還是好好看一下這檔股票吧...

4137麗豐-KY
從建立品牌克麗緹娜（CHLITINA）起家，為美容加盟連鎖通路商，主要經營業務為美容護膚品之研發、製造及銷售，此外尚有另一醫美診所通路品牌雅樸麗德（Up Lider）提供抗衰老及再生醫學服務，目前加盟店數近4600餘家，其中大陸佔比逾9成，為主要營收動能。
進入2000年後中國崛起，人民所得改善後也更重視精緻生活的追求，不管是之前提的佐登還是羅麗芬皆積極搶攻大陸市場的大餅，畢竟這種生意最重要的就是越多人口的地方越好，而且只要建立起顧客忠誠度便不容易流失。
再來簡單看一下財報，2016、17年的衰退主因為授權克緹中國的直銷品牌「3DR」及「貝卡布」在經歷2015年的巔峰後，適逢大陸官方直銷許可執照大量發放，顧客選擇變多，降低了品牌吸引力，直銷事業陷入了庫存調整期，甚至營運貢獻趨近於0，終於在2017年下半年毅然終止與克緹中國合作，全力發展本業的美容加盟連鎖通路，成效也逐步顯現。
值得一提的是，從營益率跟稅前淨利的變化來看，可以發現麗豐某季的稅前淨利都會比營益率高出許多（例如18、19年的Q1）是因為每年都認列了來自中國政府的財政補助，不過我沒查到緣由是什麼🤔可是這一筆真的很補，硬生生把稅前淨利拉抬4-5%，今年Q1認列2200餘萬人民幣，換算約1億台幣，貢獻EPS就逾1元了，重點是還每年都有...不知道什麼情況下才會終止，所以要算這檔股票的本益比時，建議是把這個業外收益扣除比較客觀一點。
展望未來，麗豐除持續拓展加盟通路與醫美診所事業外，在「新美力」電商購物平台上也開始獲利，且有望持續加大貢獻，線上線下雙向傳播，綜效可期。
個人認為目前獲利狀況來看，本益比應該可以達到18-20倍，以EPS15元來算為270-300元，若今年獲利成長，這個數字自然也會向上提高，不過以目前的氛圍，再抓一點保守的安全邊際可能比較好，雖然這檔股票不受貿易戰影響，但對於人民幣的波動也要慎重。